自去年 12月至今年 2月，全球資產價格顯著上升，主要的動力來源是充裕的流動性，期間歐、日央行紛紛推出了超寬鬆措施，美國亦延長其零息政策，中國則下調了存款準備金率兩次，上述措施幾乎一面倒的利好當時的風險取向。
然而，自 2月 29日歐央行推出第二輪長期再融資操作（ LTRO 2）之後，伯南克隨即暗示將暫時按兵不動，及後中國下調了今年經濟增長目標預測，以至希臘換債前景未明等因素，遂引發市場避險及獲利回吐。相對一兩個月前，現在無論是中東局勢、高油價、歐債前景，以至全球經濟下行等風險都正在上升，故筆者認為未來一、兩個月宜改為較保守的投資策略。
執筆時希臘公佈私營債權人參與換債比率為 85%，並表示會啟動集體行動條款（ CAC）。筆者預期在短暫樂觀情緒退去以後，整體歐債及相關 CDS市場料再度緊張起來。即使希臘換債成功，其可能涉及違約的賠償問題，料持續困擾南歐諸國的債務前景。事實上，新發行的希債其暗盤價已出現近八成折讓，表示市場預期希臘短期內再次違約的風險甚高。
然而，自 2月 29日歐央行推出第二輪長期再融資操作（ LTRO 2）之後，伯南克隨即暗示將暫時按兵不動，及後中國下調了今年經濟增長目標預測，以至希臘換債前景未明等因素，遂引發市場避險及獲利回吐。相對一兩個月前，現在無論是中東局勢、高油價、歐債前景，以至全球經濟下行等風險都正在上升，故筆者認為未來一、兩個月宜改為較保守的投資策略。
執筆時希臘公佈私營債權人參與換債比率為 85%，並表示會啟動集體行動條款（ CAC）。筆者預期在短暫樂觀情緒退去以後，整體歐債及相關 CDS市場料再度緊張起來。即使希臘換債成功，其可能涉及違約的賠償問題，料持續困擾南歐諸國的債務前景。事實上，新發行的希債其暗盤價已出現近八成折讓，表示市場預期希臘短期內再次違約的風險甚高。
歐美日致力維穩
;)
眼看希臘換債如此「成功」，其他財困國如葡萄牙及愛爾蘭等，未來亦會蠢蠢欲動要求減債。此外，法國及希臘於 4月底 5月初都會舉行大選，兩地的反對黨都很有可能會上台執政，而且亦已表態會與德國及歐盟據理力爭，重新談判歐債金援條款，當中涉及的政治變數不言而喻。
另一方面，伊朗局勢持續緊張，以色列公開揚言開戰難以避免，問題只差時間上美國會如何配合。油價上升對奧巴馬選情不利，而共和黨對伊朗態度強硬則有助提升民望，年內油價料再有翻天覆地的波動。
高油價間接令美歐的量寬政策變得態度曖昧，央行將不敢如之前般放縱地放水。在全球潛在滯脹的威脅之下，不單中國要強調「維穩」，歐、美、日等多國政府亦要高度維穩，未來幾個月在金融及貿易政策各方面的干預風險不容小覤。若上述各國成功維穩，則主要資產市場可望於期間大幅橫行整固，但若干預失效，就要看經濟增長及通脹風險兩者之間那一關先失守了。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
另一方面，伊朗局勢持續緊張，以色列公開揚言開戰難以避免，問題只差時間上美國會如何配合。油價上升對奧巴馬選情不利，而共和黨對伊朗態度強硬則有助提升民望，年內油價料再有翻天覆地的波動。
高油價間接令美歐的量寬政策變得態度曖昧，央行將不敢如之前般放縱地放水。在全球潛在滯脹的威脅之下，不單中國要強調「維穩」，歐、美、日等多國政府亦要高度維穩，未來幾個月在金融及貿易政策各方面的干預風險不容小覤。若上述各國成功維穩，則主要資產市場可望於期間大幅橫行整固，但若干預失效，就要看經濟增長及通脹風險兩者之間那一關先失守了。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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